Da Hormuz al boom dell’Ai, il rischio bolla e l’allerta Bce

La stabilità finanziaria della zona euro. È questa la posta in gioco dell’enorme flusso di investimenti che ormai da anni si sta riversando nelle aziende legate allo sviluppo di modelli di intelligenza artificiale, da molti definita “la nuova rivoluzione industriale”. A porre l’attenzione sul tema stavolta non è stato un blasonato think tank o un rinomato centro studi, ma la Banca centrale europea. Cinque economisti della Bce, tra cui l’italiana Maria Antonietta Viola, hanno aperto pochi giorni fa il blog dell’Eurotower con un post dal titolo: “Il boom dell'intelligenza artificiale: entusiasmo razionale o la prossima bolla in stile dot-com?”. È una domanda che tutti gli operatori dei mercati finanziari, gli economisti ma anche i piccoli risparmiatori si sono posti almeno una volta nel corso degli ultimi mesi. Sì, perché da quando a fine febbraio il presidente Usa Trump e il premier israeliano Netanyahu hanno deciso di aprire un nuovo fronte di guerra in Iran la volatilità ha fatto da padrona sui mercati regolamentati di tutto il mondo. Specialmente quelli delle materie prime, a causa della chiusura dell’ormai noto Stretto di Hormuz da cui, prima dello scoppio del conflitto, transitava circa il 20% del petrolio e del gas naturale liquefatto a livello globale. Oggi il flusso marittimo in quella parte di mondo si è ridotto del 90% e a quasi 6 mesi dall’inizio degli scontri i negoziati per una pace tra Washington e Teheran sono in fase di stallo. Nonostante ciò, il valore degli indici azionari sia in Europa sia in Usa anziché sprofondare resta nell’area dei massimi storici. Come si spiega? Una delle ragioni è proprio quel boom dell’AI rimesso al centro del dibattito dagli economisti della Banca centrale europea. Negli ultimi anni gli investitori di mezzo mondo hanno messo in portafoglio azioni delle principali big tech Usa che continuano a investire centinaia di miliardi di dollari in progetti di intelligenza artificiale. Prime fra tutte a farlo le cosiddette Magnifiche 7: Nvidia, Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Tesla, Apple. Per fare solo un esempio, in scia a questo tormentone il colosso dei microchip Nvidia - dal 2022 a oggi - è cresciuto di 20 volte in termini di capitalizzazione. La Bce però avverte: attenzione, potremmo essere di fronte a quella euforia non del tutto giustificata che alla fine degli anni ’90 portò a investire a mani basse nelle aziende legate allo sviluppo di Internet. Molte fecero bene, molte altre però non si dimostrarono abbastanza solide e il loro crollo generò lo scoppio della famosa bolla delle dot-com. Rischio numero 1: concentrazione eccessiva La fiducia e la scommessa degli investitori da un lato fa da contraltare sui mercati finanziari alle preoccupazioni legate alla contingenza geopolitica, dall’altro però riempie quello che potrebbe essere un vaso di Pandora. Bisogna infatti tornare indietro un quarto di secolo per trovare valutazioni simili a quelle odierne delle società quotate sul principale indice di Wall Street, l’S&P 500. E a fare incetta del tech Usa quotato non sono mica solo gli americani. Anzi, la Bce stima che siano almeno 440 miliardi di euro i risparmi delle famiglie dell’Eurozona investiti lì in maniera indiretta, cioè tramite fondi comuni, Etf e altri strumenti simili. Questo non sarebbe di per sé un problema se non fosse che anche il fondo pensione o l’assicurazione scelti dalle stesse famiglie investano spesso sui medesimi titoli. Si genera così un inevitabile “rischio di concentrazione” di cui spesso i risparmiatori europei sono poco consapevoli, soprattutto in vista di un possibile calo fisiologico delle quotazioni che la Bce vede tutt’altro che improbabile. Rischio numero 2: effetto contagio “Ecco perché – si legge sul sito della Bce - una correzione dei Mag7 è una questione di stabilità finanziaria per l'area dell'euro, e non solo per il settore privato. Lo scenario più grave non è la correzione azionaria in sé, ma una correzione che coincida con una più ampia instabilità del mercato che i responsabili delle politiche non possono facilmente placare: a differenza dell'episodio delle dot-com, il punto di partenza odierno lascia decisamente meno margine per tagliare i tassi di interesse o utilizzare la politica fiscale per attutire le conseguenze.” Oggi infatti gli istituti centrali fanno i conti con una inflazione che è sempre pronta ad alzare la testa - almeno fino a quando le limitate disponibilità di materie prime terranno sotto pressione i prezzi - e piuttosto che abbassare, si tengono pronti ad alzare il costo del denaro. Gli Stati nazionali invece sono impegnati ad utilizzare ogni spazio di spesa per il riarmo e per una maggiore indipendenza energetica. La Bce non può fermare il mercato e non può impedire alle famiglie di scegliere su cosa investire i propri risparmi, ma può avvertire dei rischi ai quali si va incontro ed è quello che ha appena fatto. Investitore avvisato, mezzo salvato.

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Irene Elisei