Le difficoltà di Klarna e il lato oscuro del “compra ora, paga dopo”

Insolvenze in aumento, conti medi sempre più piccoli e un vuoto regolatorio negli Stati Uniti come, in parte, nell’Unione Europea. Per il modello “buy now pay later” la rateizzazione degli acquisti online come offline in tre o quattro rate a interessi zero ben incarnata da Klarna, piattaforma di riferimento del settore, è tempo di un giro di vite. Nel primo trimestre di quest’anno la fintech svedese guidata da Sebastian Siemiatkowski ha registrato 99 milioni di dollari di perdita netta, più del doppio rispetto all’anno precedente, mentre le perdite su crediti al consumo sono cresciute del 17% toccando quota 136 milioni. Negli Stati Uniti, mercato chiave su cui l’azienda sta puntando pesantemente, secondo LendingTree il 41% degli utenti ha pagato in ritardo almeno una rata nell’ultimo anno – contro il 34% del 2024 – costringendo il gruppo a congelare per il momento gli ambiziosi piani di quotazione alla Borsa di New York. Dietro gli scricchiolii di Klarna – cento milioni di utenti attivi nel mondo e quasi 730mila partner commerciali di ogni genere, fisici e sul web - si nasconde un sistema che se da una parte consente a molti consumatori di spalmare le spese e gestire con un po’ meno ansia il bilancio casalingo, dall’altra sembra avere tutti i presupposti per l’ennesima esplosione annunciata di una bolla che si sta gonfiando a dismisura. Dallo status di decacorno al reality-check L’effetto domino era iniziato già nel 2022, quando l’aumento dei tassi aveva fatto crollare la valutazione di Klarna da 45 a 6,7 miliardi di dollari . Nello stesso arco di tempo il titolo Affirm, un’altra piattaforma specializzata ne BNPL insieme per esempio ad Afterpay – anche PayPal offre pagamenti in tre rate - ha perso oltre il 75% e l’australiana Zip Co l’88%. Uno studio di Banca d’Italia avvertiva d’altronde che l’impennata del costo del denaro avrebbe eroso i margini di un business basato su prestiti a tasso zero che trova redditività da tariffe applicate ai partner e interessi sugli utenti morosi, che spesso riescono fra l’altro a inabissarsi e uscire dal radar. Il tallone d’Achille del modello BNPL Il successo del “paga in tre o quattro rate senza interessi” poggia dunque su una triangolazione delicata: commissioni ai merchant più alte delle carte di credito tradizionali, costi di liquidità bassissimi e default rigorosamente sotto controllo. Con i tassi che hanno girato al rialzo, la leva dei margini si è assottigliata e i crediti in sofferenza sono balzati in prima linea nei conti economici di tutti i grandi operatori. Micro-rate quotidiane: si è accesa la spia d’emergenza La pressione non arriva soltanto dall’alto dei mercati finanziari: a cambiare è stato anche e soprattutto il comportamento dei consumatori, aprendo nuovi fronti di rischio per il sistema. Sempre secondo l’inchiesta del New York Times ripresa da più analisti, quasi il 25% degli utenti americani, soprattutto di nuclei con reddito sotto i 50mila dollari annui, usa oggi il BNPL per comprare generi alimentari, in netto aumento rispetto al 14% di un anno fa. Lo scontrino medio, rileva Morgan Stanley, è sceso da 760 dollari nel 2020 a 372 nel 2025, segno che la dilazione si è spostata dagli acquisti discrezionali o di beni durevoli – la lavatrice, il frigorifero, lo smartphone, la vacanza - alle spese di routine. O quasi. In Italia, secondo uno studio condotto da Kantar e FLOA lo scorso anno, risultava che il 57% degli italiani utilizzava questa forma di pagamento e il 35% lo aveva scelto almeno qualche volta. Rispetto al 2022, si registrava una rapida crescita del 13%. Questa normalizzazione del debito‐flash — rate da pochi euro o dollari per pane, latte o bollette — rischia di innescare una slavina per i conti bancari di milioni di consumatori: tante piccole esposizioni, facili da accumulare perché autorizzate con un paio di tocchi sull’app di Klarna ma difficili da monitorare, che possono sommergere i budget familiari quando un imprevisto fa slittare la prima scadenza. La regolamentazione che va e viene In Europa il BNPL entrerà nel perimetro della nuova Direttiva sul credito ai consumatori, la CCDII che entrerà in vigore entro il 20 novembre 2026: Parigi e Berlino spingono perché i piani inferiori a 200 euro non ne restino esenti. Negli Stati Uniti, invece, il Consumer Financial Protection Bureau ha appena comunicato che non metterà fra le sue priorità l’applicazione della norma che avrebbe voluto equiparare il BNPL alle carte di credito in termini di vincoli, verifiche e controlli, lasciando di fatto un vuoto di supervisione proprio mentre l’impiego della soluzione si impenna sulle spese essenziali. Sopravvivenza possibile, ma a caro prezzo Quindi il BNPL è destinato a esplodere? Non è detta l’ultima: ai merchant, cioè brand e negozianti, alla fine piace perché alza il tasso di conversione, seduce gli under-35 come alternativa “gratis” alle carte revolving e in fondo rappresenta appena il 3% degli acquisti online globali, dunque ha spazio per crescere. Ma perché la crescita sia sostenibile servono tre mosse: verifiche di solvibilità in tempo reale – non basate, come accade al momento, solo sullo storico dei propri pagamenti e su un reddito auto-dichiarato - report sistematici del debito “fantasma” ai sistemi di rating e limiti chiari al numero di piani attivi per singolo utente. Senza queste barriere, la democratizzazione dei pagamenti rischia di trasformarsi nella democratizzazione dell’eccesso di debito. La crisi di Klarna non è infatti un intoppo isolato di un percorso che dalla pandemia del Covid-19 non accenna a fermarsi: è il sintomo di un settore arrivato rapidamente alla “prova di maturità”. Se le società che offrono il BNPL vogliono continuare a proporre una soluzione innovativa e non diventare spacciatrici dell’ennesima forma di credito predatorio, anche per gli stessi utenti, dovranno imparare a convivere con costi di funding più alti, consumatori sempre più fragili da informare con trasparenza e rispetto sui rischi di un eccessivo indebitamento pur a tasso zero e — soprattutto — regole da finanza adulta. In caso contrario, la neve fresca di tante micro-rate quotidiane potrebbe davvero trasformarsi in una valanga. Annunciata.

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Simone Cosimi