Dollaro in affanno, oro alle stelle e l’euro nel mezzo

Il dollaro è sceso ai minimi dal 2022 contro l’euro. Una discesa, di per sé, che già sarebbe bastata a richiamare l’attenzione dei mercati, ma resa ancora più significativo per il contesto geopolitico in cui è inserita. Donald Trump ha accolto con favore l’indebolimento della valuta americana, definendolo apertamente come un fatto positivo. Un giudizio che, oltre ad aver contribuito ad accelerare una dinamica già in corso, ha rafforzato l’idea che, almeno in questa fase, la forza del dollaro non sia più una priorità politica assoluta per Washington come invece lo era stato in passato. Un dollaro più debole può rendere più competitive le esportazioni americane e aiutare l’economia a stelle e strisce nel breve periodo è vero, ma manda anche un segnale più profondo, perché rompe una consuetudine consolidata. Per decenni, infatti, la stabilità e la forza del dollaro sono state considerate un interesse strategico degli Stati Uniti ed oggi quella certezza non è più così scontata. Un fatto che di per sì basta a cambiare il modo in cui investitori e governi leggono i movimenti della valuta americana. Un dollaro meno egemonico ma non per questo morente È in questo quadro che va letta la debolezza del dollaro, che però non equivale affatto al tramonto del biglietto verde, come ciclicamente viene annunciato ad ogni scossone dei mercati. Il dollaro resta la principale valuta di riserva, domina i pagamenti internazionali e continua a essere il perno dell’intero sistema finanziario globale. Vero è, però, che qualcosa sta cambiando e che la sua forza non è più data per scontata come in passato. A pesare sono il livello del debito americano, una politica fiscale sempre più aggressiva e tensioni istituzionali che negli Stati Uniti stanno diventando strutturali. Pesa però anche un altro fattore, più silenzioso e probabilmente anche più rilevante nel lungo periodo, cioè l’uso esplicito della finanza come strumento geopolitico. Dalle sanzioni sui commerci al controllo dei flussi finanziari, fino alla centralità del dollaro nei sistemi di pagamento globali, Washington ha mostrato quanto la valuta americana possa trasformarsi in una vera e propria leva di pressione politica. Ed è questo che ha spinto molti Paesi, non solo i rivali strategici degli Stati Uniti, a interrogarsi sul fatto se il o meno il caso di avere una dipendenza così marcata dal dollaro. Quando il dollaro piange l’oro ride È anche per questo che l’oro è tornato prepotentemente al centro della scena. Il fatto che abbia superato soglie che fino a pochi mesi fa sembravano inimmaginabili non è un dettaglio per “impallinati” di finanza né una curiosità da pagina economica. È uno dei segnali più chiari di come il sistema monetario globale stia attraversando una fase di assestamento profondo. Non siamo quindi davanti ad una rivoluzione e forse nemmeno ad un crollo improvviso dei cari e vecchi “bucks”, ma un lento spostamento di equilibri. Quando l’oro sale così tanto e così in fretta, la spiegazione non sta mai in una sola variabile. Non è quindi solo inflazione, che in molte economie avanzate sta in effetti rientrando. Non è solo la geopolitica, anche se i fronti aperti sono numerosi. È soprattutto una questione di fiducia. L’oro torna a svolgere il suo ruolo più antico, quello di assicurazione contro un mondo percepito come più instabile, più frammentato e quindi meno governabile e quindi ancora meno prevedibile. In questo senso, la corsa del metallo prezioso dice molto meno sull’oro in sé e molto di più sulle valute e sulle istituzioni che quelle valute dovrebbero sostenere. La “dedollarizzazione”, più narrazione che realtà Da qui nasce il grande racconto sulla cosiddetta “dedollarizzazione”. Un racconto che contiene elementi di verità, ma che, spesso, viene semplificato oltre misura. Non c’è una fuga dal dollaro e non esiste una cabina di regia globale che abbia deciso di voltargli le spalle. C’è piuttosto una lenta e graduale diversificazione, nelle riserve, nelle transazioni e anche nelle scelte della valuta con cui fatturare grandi transazioni. In questo contesto si è parlato anche di una presunta richiesta cinese di regolare in euro alcune tipologie di scambi con l’Europa. Al momento, più che di una svolta strutturale, si tratta di episodi circoscritti e di tentativi di ridurre l’esposizione al dollaro caso per caso. Ricordiamo sempre che aa Cina, ed è una distinzione importante, ragiona spesso, se non sempre, in termini di riduzione del rischio geopolitico e finanziario, ma non certo in termini di promozione dell’euro come nuova valuta egemone. L’euro tra occasione e incompiutezza Ed eccoci quindi all’euro, che in questa fase si sta effettivamente rafforzando, anche in modo sensibile, rispetto al dollaro. Nel breve periodo non è una cattiva notizia per l’Area Euro. Una valuta europea più forte significa importazioni energetiche meno costose e minori pressioni inflazionistiche, ma significa anche beni europei, o prezzati in euro, più cari sui mercati internazionali. Per un’economia fortemente orientata all’export come quella europea, e italiana in particolare, non è mai una buona notizia. Soprattutto, la forza dell’euro sui mercati valutari non coincide automaticamente con la forza dell’euro come valuta globale. Mancano ancora i pezzi fondamentali per diventare una vera alternativa al dollaro. Manca un mercato unico dei capitali, mancano strumenti finanziari comuni in euro, leggi titoli sovrani condivisi. In altre parole, abbiamo ancora una borsa per Paese e politiche fiscali e di debito frammentate. In queste condizioni l’euro può guadagnare spazio, questo sì, ma difficilmente può colmare il vuoto lasciato, e comunque solo in parte, da un dollaro meno dominante. Le ricadute sull’economia reale Bisogna anche aggiungere che tutto quello di cui abbiamo parlato sino ad ora non resta confinato nelle sale trading. Un euro forte aiuta a tenere sotto controllo i prezzi è vero, ma rende più complesso, come detto, il lavoro degli esportatori, soprattutto in una fase in cui la domanda globale rallenta. Il rischio è quello di un’Europa che beneficia della debolezza altrui senza rafforzare davvero se stessa. Un’Europa che si ritrova, ancora una volta, esposta al prossimo cambio di vento, che in questa fase potrebbe arrivare prima di quanto ci si aspetti. Un’occasione che non capita spesso L’oro ai massimi e il dollaro più debole non raccontano quindi la fine di un’epoca, ma la fine di una certezza. Quella di un ordine monetario stabile e indiscutibile. Il mondo non sta abbandonando il dollaro, ma sta imparando a convivere con l’idea che non sia più l’unico pilastro possibile. Per l’Europa questa è un’occasione rara, ma non automatica né garantita. L’euro può guadagnare spazio, credibilità e peso internazionale, ma solo se smette di essere una grande valuta senza uno Stato, nel senso di una vera federazione, alle spalle. Finché resterà privo di un vero mercato dei capitali, di strumenti comuni e di una visione fiscale condivisa, potrà approfittare delle debolezze altrui senza mai trasformarle in forza propria. In altre parole il dollaro può anche perdere terreno, l’oro può continuare a correre, ma l’euro non diventerà centrale per inerzia. O l’Europa usa questa fase per fare un salto di qualità politico, oppure resterà spettatrice di un riequilibrio monetario deciso altrove. E sarebbe un’occasione persa, forse più grave di molte altre.

Cosa vedere:

Come vederlo:

Online con Sky:

Dollaro in affanno, oro alle stelle e l’euro nel mezzo

Andrea Bignami