Bpm, ecco perché la banca boccia l’offerta di UniCredit

• Il corrispettivo ha incontrato stupore: esprime un premio di solo lo 0,5%, trasformatosi in uno sconto di circa il 7,6% dopo la reazione divergente dei titoli in Borsa, ieri entrambi in calo di circa un punto percentuale. "Condizioni inusuali" le bolla il Banco, che "non riflettono in alcun modo la redditività e l'ulteriore potenziale di creazione di valore" della banca, a maggior ragione dopo le iniziative strategiche - l'Opa su Anima e l'acquisto della quota di Mps, la creazione delle fabbriche prodotto nell'assicurazione e nella monetica - che "si tradurranno in un aggiornamento degli obiettivi" del piano, "in parte già anticipati al mercato"

• Banco Bpm, rivendica il Cda, è tra le banche "con le migliori prospettive di crescita nell'attuale scenario di mercato", in grado "di estrarre dalle fabbriche prodotto" un contributo "ancora più importante, riducendo nel contempo la propria esposizione" al calo dei tassi. Per questa ragione la banca resta "focalizzata" sulla sua attuale strategia, allargata all'Opa su Anima "e sul conseguente aggiornamento del piano industriale, non trascurando alcuna opzione strategica" in grado di creare valore

• Entrare a far parte di Unicredit, viceversa, espone "all'alea connessa" alla scalata a Commerzbank in Germania e alla "diluizione" di un posizionamento geografico invidiabile, concentrato nelle ricche regioni del Nord Italia, a vantaggio di aree a "minore crescita" e con "maggiore rischio geopolitico". 
• Con UniCredit, inoltre, scomparirebbe "il brand" e si ridurrebbe "significativamente" la concorrenza sul mercato bancario mentre le sinergie di costo, stimate in 900 milioni, sollevano "forti preoccupazioni" sulle "prevedibili ricadute" occupazionali e sociali, senza essere "valorizzate" nel prezzo di offerta. 
• Inoltre il Banco lamenta come debba sopportare forti limitazioni alla sua "flessibilità strategica", per effetto della passivity rule, che richiede l'approvazione in assemblea delle iniziative potenzialmente difensive. Condizionamenti che si ripercuoteranno sulle "condizioni" dell'Opa su Anima - su cui il Banco va avanti con il deposito del prospetto in Consob - ma anche sul "recente investimento" in Mps, su cui non potrà far leva se non con il consenso dei soci

• Ora difficilmente l'Ops andrà in porto, ma la mossa consente all'ad di UniCredit, Andrea Orcel, di giocare su più fronti: quello tedesco, dove la scalata a Commerzbank richiede tempi lunghi, e su quello italiano, dove 'lega le mani' al Banco, garantendosi più opzioni strategiche. E se dovesse scegliere di concentrare i suoi sforzi sull'Italia non è escluso, evidenzia S&P, che possa alzare l'offerta. Il prossimo passaggio sarà quello di vedere come si posizioneranno gli azionisti del Banco. I loro rappresentanti in cda - Credit Agricole, fondazioni e casse previdenziali - sono stati compatti. La banca francese, primo socio con il 9,2% del capitale e potenziale cavaliere bianco, ha negato di aver chiesto alla Bce l'autorizzazione a salire sopra il 10%, dopo le indiscrezioni che ipotizzavano la costruzione di un derivato su un ulteriore 10% del capitale. Per gli analisti di Mediobanca difficilmente lancerà una controfferta

• Ma cosa succederà ora? La road map, almeno dal punto di vista del calendario, è tracciata, come ricorda Il Sole 24 Ore. Entro metà dicembre UniCredit presenterà al Consob il documento di offerta. Nel contempo avanzerà le istanze per ottenere gli ok preventivi da parte di Bce e Banca d’Italia, Ivass e Banca d’Irlanda (per l’acquisizione di Bpm Life dac). Poi, ci sarà il passaggio al governo per l’ok al “golden power”. Per vedere l’offerta servirà attendere la primavera del prossimo anno

Per approfondire:

UniCredit – Bpm, i maggiori azionisti dietro le due banche sono italiani o stranieri?