Quotati in borsa a Londra ma residenti all'estero: come cambia la City

Quando si parla di City di Londra, la mente corre subito all’alta finanza e alle grandi società quotate sul mercato azionario britannico. E quando si nomina il FTSE 100, si pensa al barometro dell’economia del Regno Unito. Ma i dati più recenti suggeriscono come quest’immagine stia cambiando profondamente. E come lo stock exchange, per lungo tempo cuore pulsante della finanza mondiale, stia perdendo di attrattività. Ma andiamo con ordine. Un’analisi del Financial Times basata sui documenti depositati presso la Companies House – l’equivalente del registro delle imprese italiano - mostra che 19 amministratori delegati delle società del FTSE 100 risiedono all’estero, spaziando dagli Stati Uniti agli Emirati Arabi Uniti, dalla Svizzera all’Italia. Molti di questi Ceo giustificano la scelta per motivi operativi o personali, ma il risultato è lo stesso: una leadership sempre meno ancorata al Regno Unito. È un dato che fotografa in modo plastico la crescente internazionalizzazione del FTSE 100, ma che al tempo stesso alimenta le preoccupazioni sulla tenuta del Miglio quadrato come piazza finanziaria globale, proprio mentre Londra fatica ad attrarre nuove grandi quotazioni e a trattenere quelle esistenti. I cacciatori di teste concordano poi su un punto: il luogo in cui un amministratore delegato trascorre la maggior parte del tempo è spesso quello che esercita la maggiore influenza sull’azienda. Non è solo una questione logistica, ma anche culturale e strategica. “Avere un Ceo basato fuori dal Regno Unito può renderlo meno “patriottico” nel difendere la sede e la quotazione primaria a Londra”, la posizione di Carol Leonard, responsabile della practice board di Inzito. La stessa analisi evidenzia che oltre il 75 % dei ricavi delle aziende del FTSE 100 è generato fuori dal Regno Unito, consolidando l’idea che l’indice rifletta poco lo stato dell’economia interna e molto di più la performance di multinazionali globali con sede legale a Londra. Per mettere questi numeri in prospettiva, è utile guardare ad altri mercati: lo STOXX Europe 600, indicatore più ampio dell’azionario europeo, ha circa il 42 % del suo fatturato esposto ai mercati europei, mentre il resto deriva da Nord America, Asia-Pacifico ed emergenti. Indici come lo S&P 500 negli Stati Uniti mostrano una maggiore concentrazione domestica: circa il 70 % dei ricavi delle società dell’S&P 500 proviene dal mercato statunitense. Questi confronti mostrano come il FTSE 100 sia almeno quanto lo STOXX Europe 600 fortemente internazionalizzato, se non di più, e molto più di un indice come l’S&P 500, largamente radicato nell’economia nazionale statunitense. La crescente presenza di amministratori delegati stranieri o residenti all’estero si inserisce in una trasformazione più ampia dei board britannici. Secondo un rapporto di Spencer Stuart, il 36% dei CEO del FTSE 100 e il 21% dei presidenti non è di nazionalità britannica, mentre il 37% dei consiglieri di amministrazione è composto da non britannici, con un aumento del 54% rispetto al 2010. L’internazionalizzazione del FTSE non è un fenomeno nuovo. Già negli anni 2000 quasi il 40 % dei CEO delle maggiori società quotate sul FTSE 100 erano non britannici, un valore che all’epoca era confrontabile solo con la diversità osservata su altri listini europei. Un’analisi del Corporate Leadership Barometer di Odgers Berndtson mostra che, alla fine del 2016, la quota di Ceo di nazionalità britannica era scesa significativamente rispetto agli anni precedenti, e la presenza di vertici internazionali era cresciuta di pari passo con la globalizzazione delle imprese. La composizione dei vertici nelle principali piazze azionarie riflette economie e mercati diversi: in Germania, circa 75 % dei CEO delle aziende del DAX è di nazionalità tedesca, un dato che indica una leadership più domestica rispetto al FTSE. In Francia, il CAC 40 vede percentuali ancora più alte di dirigenti nazionali, vicino all’86 %. Negli Stati Uniti, gli studi più recenti indicano che gli indici principali come l’S&P 500 sono dominati da CEO cittadini americani, con percentuali di leadership estera molto inferiori a quelle del FTSE 100. Questi confronti mostrano che il FTSE 100 è tra gli indici con la leadership più internazionale al mondo, riflettendo la struttura economica globale delle società quotate a Londra. Fabio Bariletti, fondatore e amministratore delegato di Eques Investments, osserva però che il problema più grosso della Borsa di Londra sta altrove. “Il FTSE 100 è sempre stato un indice che possiamo definire internazionale. Il 10-15% delle aziende che ne fanno tutt’ora parte ha il quartier generale fuori dall’Inghilterra. E’ quindi naturale che abbia anche un Ceo che risieda fuori dal Regno Unito”, osserva, per poi aggiungere: “Quello che, sì, trovo invece patologico è il numero di matricole che si sono quotate sul mercato inglese negli ultimi tre anni. In totale, tra il 2023 e il 2025 abbiamo avuto 60 IPO in Inghilterra. Nel triennio pre-Brexit, i numeri erano allora cinque volte più grandi.” L’IPO è l’Offerta Pubblica Iniziale, il momento in cui, cioè, una società privata si quota in Borsa per la prima volta, vendendo azioni al pubblico. “Solo nel 2014 – conclude Bariletti - in UK ci sono state 120 IPO. Quindi il vero problema inglese, o meglio il vero segnale che molto si è perso in termini di appetibilità, è dato dallo scarso interesse che c'è da parte delle nuove matricole a quotarsi in nel Regno Unito”.

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Tiziana Prezzo