L'economia americana sta crescendo?

Come va l’economia americana in termini di crescita economica? Il tema è diventato più controverso con l’arrivo della Presidenza Trump. Si rischia di rispondere influenzati dalle opinioni su tutto quello che Trump sta facendo, anche in campo non economico. Cercherò di essere più oggettivo possibile! Altro caveat: la chiusura del governo per un mese e mezzo ha rallentato la pubblicazione delle statistiche per cui non tutto è ancora chiaro. Partiamo dal Pil . L’economia americana continua a crescere a un buon ritmo: dopo il declino del primo trimestre rispetto al trimestre precedente , il Pil reale nel secondo trimestre è cresciuto a una velocità annualizzata del 3,8% e del 4,3% nel terzo. In parte, i dati del secondo e terzo trimestre possono essere stati influenzati da un effetto rimbalzo dovuto al declino nel primo. Se guardiamo i primi tre trimestri rispetto ai primi tre trimestri del 2024 la crescita è stata del 2,7%. Si tratta in ogni caso di tassi di crescita elevati e in continuità con quelli osservati nel 2023 e 2024 . Perché allora nei sondaggi Trump sembra avere maggiori difficoltà proprio in campo economico? La risposta sta in quanto sta accadendo alla distribuzione del reddito, che si sta muovendo verso i profitti. Il reddito disponibile delle famiglie sta infatti crescendo più lentamente del passato, sempre al netto dell’inflazione. Il suo tasso di crescita nel terzo trimestre rispetto allo stesso trimestre del 2024 è stato dell’1,5%, molto più basso del tasso di crescita del Pil nello stesso periodo e, soprattutto, molto più basso dei tassi di crescita del reddito disponibile dell’era Biden . I profitti delle imprese, invece, stanno andando molto bene. Il loro livello nel terzo trimestre del 2025, al netto delle tasse, era dal 10,5% più alto di quello di un anno prima. Attenzione: questo non è un dato corretto per l’inflazione ma è comunque elevatissimo e ben più alto del corrispondente dato per le famiglie, ossia il 4,2%. Il rallentamento nella crescita del reddito disponibile delle famiglie è influenzato da due fattori. Il primo è l’inflazione, il cui tasso è rimasto persistentemente elevato; quello calcolato sui dodici mesi è stato quasi sempre sopra al 2,7% da novembre 2024 . A dire il vero, il tasso di inflazione era sceso al 2,3% in marzo, ma tra deprezzamento del dollaro e dazi si è poi riportato al 2,7% a novembre. Fra l’altro, per ora, sembra che i dazi siano stati in gran parte assorbiti dagli importatori americani che li hanno trasferiti sui prezzi al consumo solo in piccola parte. Questo potrebbe ostacolare il rallentamento dell’inflazione, nonostante il raffreddamento del mercato del lavoro. Il che mi porta al secondo motivo per il basso tasso di crescita del reddito disponibile delle famiglie: il basso aumento dell’occupazione. Sono appena usciti i dati per dicembre e non sono particolarmente buoni. Nel 2025 l’economia americana ha creato 584mila posti di lavoro, grazie all’aumento nei servizi: non proprio il rilancio del settore manifatturiero che Trump intendeva portare con i dazi sulle importazioni di merci. L’aumento dell’occupazione del 2025 è il più basso degli ultimi vent’anni se si escludono le recessioni del 2008-09 e del 2020. Brutta notizia per le famiglie, ma non per le imprese. Il fatto che l’occupazione cresca poco nonostante l’aumento significativo del Pil riflette un forte aumento della produttività oraria del lavoro, cresciuta nel terzo trimestre rispetto a un anno prima di quasi il 2%. Questo aumento, forse correlato all’ampliamento nelle applicazioni AI, è stato passato solo in piccola parte alle famiglie gonfiando i profitti delle imprese. Il quadro complessivo è quello di un’economia di nuovo in crescita, dopo il leggero declino del primo trimestre, ma con un chiaro andamento più favorevole per le imprese rispetto alle famiglie. Il che, fra l’altro, spiega, al netto di possibili effetti bolla legati al settore AI, il positivo andamento dei mercati azionari.

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Carlo Cottarelli